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商业贸易行业专题报告：化妆品龙头系列研究之三，资生堂，亚洲化妆品百年巨头的成长与变革

投资要点:
资生堂作为亚洲化妆品龙头企业，从西式药店起家，通过研发创新打造核心品牌,并通过收购和合资完善品牌矩阵，至今已经有百年历史;公司围绕企业价值塑造企业形象，利用“日本制造”提供高质量产品，以日式服务打造极致消费者体验。在内忧外患的背景下，集团提出VISION 2020，目前已初现成效。
西式药店起家，亚洲第一大化妆品集团。1872年，资生堂从一家西式药店起家，发 展至今已经成长为亚洲第一大化妆品集团。2018财年公司销售收入1.1万亿日元，同比增长8.9%;净利润1084亿日元，同比增长35%。分品类，高端化妆品收入占比大，且增速较快，2015-2018年CAGR达13.5%。分部门，旅游零售收入快速增长，2016-2018财年CAGR 41%，日本地区占比最大，2018财年达43%，但占比逐渐下滑，中国大陆地区占比逐步提升，2017财年首次超越美洲成为资生堂销量第二大地区。
化妆品产品矩阵互补，区域限定发行产品。①高端化妆品:资生堂先后自主创立了CPB、IPSA、Shiseido 等高端品牌，主打护肤类产品，且品牌内部注重不同人群的覆盖。②大众化妆品:产品线全覆盖，功能、价位互补。其中怡丽丝尔和安热沙为主要品牌，2018财年收入各770亿日元和500亿日元，同比增长34%和41%。大众化妆品存在明显的地区性销售现象，符合先本土化后国际化的推广思路，与欧莱雅和雅诗兰黛截然不同。

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