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轻工制造行业：日本宜得利发展启示，长期看好我国家居龙头

受地产销量增速放缓以及行业竞争格局恶化，家居上市公司2017-2018年股价陆续回调。龙头公司欧派家居、索菲亚、尚品宅配、顾家家居均已陆续触及_上市以来的历史估值低点。透过行业的变化看公司，我们依然认为其相对于中小公司具有一定核心竞争力，并看好中长期发展。

日本家居需求不振,销售额仍处于历史较低水平。日本家居消费额从1992年起一直波动下降，直到2010年之后才略有起色。1992 年家居消费额约为3.64 万亿日元，较2017年的1.53 万亿日元，已跌去了57.92%。至于家居销售额，在2003-2012年间，同比均为负增长，2013 年之后开始出现正增长，但涨幅不大，2013-2017 的年均复合增长率为0.56%.

对标日本，国内家居市场体量大，人均销售额增长潜力凸出。2003-2017年，中国家居销售由1291 亿人民币增加至6356亿人民币，年均复合增长率为12.06%. 而日本2017年家居销售额为1876 亿人民币(以2017年12月31日汇率换算)，年均复合增长率为-1.28%。我国家居销售规模和增速都远超日本，市场体量大。同时，从人均角度来看，我国2017年人均家居消费额为451人民币，仅为日本697人民币(以2017年12月31日汇率换算)的65%左右，说明中国家居销售的增长潜力巨大。

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