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传媒行业4月研究框架：年报一季报进入密集披露期，以业绩为茅

投资要点:
●核心观点:4月进入年报一季报密集披露期，2018年受监管趋严和大规模计提商誉减值影响，传媒行业多家公司出现业绩负增长情况，但也不应该忽略细分行业出现的边际改善和业绩增速回暖的趋势。4月即将进入业绩验证期，我们建议以“业绩为茅”寻找主营业务增长稳健、报表质量较高且持续经营能力强的细分龙头公司。行业层面重点建议关注游戏、版权付费、影视、广电等板块。
●2019Q1多款新游表现亮眼，游戏板块全年业绩修复逻辑有望持续验证。游戏版号恢复审核，行业边际改善持续，一季度以来多家厂商头部游戏上线后表现亮眼，我们认为相关公司一季度和全年业绩有望持续改善。一季度已，上线的完美世界的《完美世界》手游，三七互娱的《一刀传世》、《斗罗大陆》，以及吉比特的《跨越星弧》>等均表现亮眼;我们预计Q2\Q3将有更多重点游戏密集上线，行业新产品催化不断。
版权付费仍为高景气赛道，平台型公司业绩增长稳健。随着国内版权保护环境持续向好，打击盗版力度不断增强，国内网络文学、视频、音乐、图片等内容产业面临向好的版权环境。我们认为版权保护的深入将使IP和优质内容的价值进一步放大，用户的付费意识有望不断养成，付费的意愿和ARPU值未来都有望持续提升，付费和会员制有望成为该领域主流的商业模式。

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