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保险行业2018年报综述：2018底部尽显，2019稳健向前

2018年上市险企合计净利润1447亿，同比+2%，平安/太保/新华/国寿净利润增速分别为21%/23%/47%/-65%， 投资端收益率进一步下降拖累业绩。(1)会计估计变更在2018年实现正贡献, 750天曲线( 20年)上移1BP(去年-23BP),导致平安/太保/新华/国寿会计估计变更影响净利润分别为3亿/5亿/-50亿/121亿(2017年为-212亿/-90亿/-83亿/-90亿)，今年的释放叠加去年的低基数，共同拉动业绩增长，其中新华逆势增提50亿积蓄力量; (2) 剩余边际余额提速，摊销预计随之增长，平安1太保/新华/国寿剩余边际余额同比增速依次为28%/25%/15%/18%，原因在于保障类产品增速持续提升。(3) 资本市场下行调整，权益资产配置比例高的公司受冲击影响较大。平安/太保/新华/国寿的总投资收，益同比下降-30%/-4.4%/-9%/-30%

展望2019年:上市险企利润增速有望较2018年提速。资本市场明显回暖,扭转资产端颓势。风险偏好提升、流动性充裕、监管政策朝市场化转变，叠加科创版等政策的刺激，权益市场有望明显回暖，提升总投资收益。剩余边际稳定释放，2018 年上市险企剩余边际的增速提升，预计摊销加速释放。会计估计变更的影响。中性假设下750天均线(20年期)变动1BP，平安/太保/新华/国寿分别释放6亿/7亿/5亿/17亿,贡献业绩增速3%/2%/52%/-69%。根据上述假设，我们大致测算平安/太保/新华/国寿2019年业绩增速依次为20%/4%/69%/26%。

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