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策略专题报告：再论19年类似05、12年，牛市蓄势

投资要点:
●核心结论:①19年基本面背景类似05、12年，都处于盈利探底末期，政策拐点出现、流动性改善。市场形态也相似，前期都经历了牛市高点后下跌、反弹、再下跌。②目前是牛市第一阶段即孕育准备期，类似05年下半年、12年底到13年1季度，特征是轮涨普涨、回撤较大。③牛市第二阶段即全面爆发期的信号是基本面见底后回升，如05年底-07年3月、13年4月-14年底，根据库存周期和政策放松见效推断，这次盈利底部在19年三季度。
●基本面背景相似:盈利探底末期，流动性改善。19年类似05年、12年，都处于盈利探底末期。02年以来我国经济的库存周期和A股的盈利周期走势大致趋同，而且周期平均持续三年左右。2005年、2012年分别处于02/2-06/6.09/8-13/8两轮库存周期的末期，企业盈利也随之同步见底。本轮库存周期始于2016年中，自18年二季度步入去库存阶段，按照历史经验，本轮库存周期将于2019年三季度左右结束，企业盈利也有望在19年探底。除了企业盈利以外，2019年与05年、12年在宏观政策、流动性环境方面也有很多相似之处。05年央行加大了再贷款力度,债市走牛。05年1月24日印花税从2%o0调整为1%o。2012年政策同样偏宽松，央行在11/12、12/2、12/5连续3次下调存款准备金率，并在12/6、12/7连续两次降息。

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