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传媒行业：收入利润增速放缓，期待手游增速回升及产业互联网增长潜力

受宏观经济、游戏行业政策影响，收入利润增速放缓:我们认为公司收入增速下行主要有三方面原因: 1.移动互联网人口红利减弱，2C端游戏、数字内容订购用户规模增速放缓; 2.宏观经济增速下行，广告业务增长受影响; 3.受2018年游戏版号审批暂停影响，腾讯的游戏排期发布的速度减慢，游戏收入增速明显放缓。2018Q4归母净利润同比下降的原因: 1.内容成本及渠道成本抬升,导致毛利率下降; 2.腾讯音乐向战略合作伙伴发行普通股确认一次性开支，另外公司对若干投资标的计提减值准备，导致其他收益净额同比减少17%。

分板块看，金融科技、云服务增速最快: 2018 年公司实现网络游戏收入1040 亿元，yoy+6%;社交网络收入726.54亿元，yoy+30%;网络广告收入581亿元，yoy+44%;其他收入779.69亿元，yoy+80%，主要来源于金融科技及云服务的增长。①金融科技主要依托支付业务的增长: 2018年凭借小程序及扫码购等高增长渠道，公司在食品及零售行业的支付渗透率上升,向商户收取交易手续费增长较快;另外，2018年WeChat Pay先后于马来西亚、香港推出跨境移动支付服务，2018年WeChat Pay香港的交易量同比增长逾10倍。②云服务收入91亿元，yoy+100%以上，2018年底，腾讯云的全球基础设施已覆盖25个地区，运营53个可用区。在2018年第四季度开发并推出新的laaS和PaaS产品，除了加强在游戏和视频垂直领域的领先地位外，还利用Al及安全技术能力，进一步加强在金融及零售云服务领域的地位。

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