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创业板“寻底问道”系列报告（二）：成长底、科技牛

前言:战略转向，看多成长

过去一年我们持续看空成长股。但今年战略转向看多成长。2.10《“春季躁动”颠簸前行》指出，业绩“炸雷”之后创业板将继续上涨; 3.7二季度策略《金融供给侧慢牛》首提成长“四位一体”底部特征均已出现。成长股迎来战略机遇期:盈利底+流动性底+科创周期+并购周期。

由“破”到“立”，成长股迎来战略机遇期

最高层推动新经济“宽信用”体系，“金融供给侧改革”是其中关键一环，旨在打通新经济“宽信用”渠道，将从分母端驱动估值抬升。其中，高质量发展、科创+并购周期启动、广谱利率回落，将显著改善科创、小微、民企等真成长的盈利能力、风险偏好以及流动性环境。

A股复盘: 成长股“反弹”和“反转”有哪些异同?

回顾成长股15年“股灾”以来3轮“反弹”以及A股历史上3轮“反转”: (1)成长行情多发于经济“新旧动能转换”期。在转换期内，成长多“反弹”;完成转换前后，成长会“反转”; (2)宽松的流动性环境是成长行情的必要条件; (3)新经济政策是成长“反转”的关键“催化剂”; (4)上一轮并购周期下半场成长“反弹”，新一轮并购周期初期成长“反转”。

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