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地产专题报告：高收益房企该选谁？

在政策转暖，再融资环境缓慢改善的背景下，在这个阶段信用策略如果考虑地产，我们认为可以优先考虑杠杆压力相对可控，融资结构相对合理的民营高收益地产债。

结合我们所关注的企业负债情况和融资结构指标，杠杆率较低、债务结构相对合理，且剩余期限在两年以内的公募公司债估值收益能达到5.5%以上的民营地产有:宝龙实业、禹洲鸿图、中骏集团。

目前阶段，虽然利率焦灼、信用分化，但是总体债券收益率在一个相对低位。考虑票息和杠杆策略，民营房地产债逐渐成为市场关注的重点，特别是政策转暖、再融资环境缓慢改善的背景下。但是当前又有一大矛盾，这个矛盾就是高杠杆与基本面下行压力叠加，民企信用状态依然不稳定:从产业债信用利差观察，中低等级和民企的债券估值仍在高位。

政策转暖,再融资环境虽然缓慢改善,但地产企业还面临高杠杆与基本面下行压力的影响,从高收益角度择券还是否合适?目前肯定不适合完全放开资质简单下沉。但是对于部分房企，尤其是民营地产企业能否做一些筛选? 择优而获取票息收益，甚至可以考虑在交易角度进行一些尝试，我们认为并无不可。

那么在这个阶段如果考虑地产，哪个角度可以作为侧重?我们认为债务负担和杠杆压力可能还是印一个重要的考量。

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