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固定收益专题报告：不一样的宽信用，不一样的民企融资路

投资要点
■不一样的宽信用，不一样的民企融资路
自18年6月起，关于支持民企融资的政策陆续出台,但违约事件也未消停，市场对民企融资情况的改善程度抱怀疑态度居多。民企的真实融资情况及资质变动，还需结合本轮宽信用特征，依据数据客观分析。
■民企股权融资先行反弹，债权融资未有起色
对于民企当前的真实融资情况，我们可以通过拆解具体的银行贷款、债券融资、非标融资、股权融资来看
截至18年四季度，民企获取银行贷款的情况依旧欠佳。依据轻工业、服务业部门的中长期贷款余额同比增速，民企的贷款余额同比增速或仍为负值。非标融资方面的情况也不乐观。金融去杠杆下，表外回流表内，工商企业获得的信托资金减少。债券净融资反弹持续度有限。18年11月单月民企债券净融资量曾随着CRMW的放量发行而增长至515.09亿元，但随后下降。对比之下，民企的股权融资已经先行改善。民营上市公司的股权融资规模从10月份开始，已经连续2个月反弹。综合四类融资方式看，债权融资未改善，不过股权融资在底部出现拐点向上，企业实际融资或边际改善。
■政策利好股权融资路，债权融资路仍远
对比前期宽信用中民企的筹资活动现金净流量与负债规模变动情况,民企的外部融资仍然主要依托债权融资。

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