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国防军工行业：重点关注业绩增长稳健的军工标的

年初以来，军工板块涨幅较大，从标的上看，涨幅居前的公司多为基本面较弱、符合“两船合并”、“军品定价改革”等主题的标的，可以看出此轮行情为游资驱动的主题性行情。我们认为，在整个资本市场持续活跃的情况下，未来基本面与估值能够匹配的公司有望补涨，上市公司已在陆续发布2018年报，建议关注业绩增长稳健、估值较低的优质公司，目前建议重点关注[火炬电子]。

2019全年我们持续看好军工板块,我们在策略报告中对军工上市公司历史财务数据进行详细分析，验证历史数据是否能够反映行业景气度在五年计划中前低后高，以及军改结束后行业景气度恢复的观点，并在此基础上判断2019-2020年哪些上市公司报表能够继续验证行业的景气，以及会:体现在哪些财务指标上。数据分析结果显示，产品距离最终使用方(军方)近的公司，以及下游应用领域广泛的公司(比如元器件厂商)，其报表数据最能验证行业景气，因此建议关注中航沈飞、内蒙一机、火炬电子、振华科技等;

另外我们认为军工板块具有配置价值，因此需要从配置而不是炒作的角度衡量其投资价值。我们从以下四个方面重新搭建军工股估值体系:第一，相对估值法，同时考虑利润与现金流;第二，绝对估值法，用折现模型倒推永续增长率;第三，体外资产以二叉树期权定价原理量化其价值;第四，公司治理水平优秀的公司应给予溢价。模型结果显示以下标的值得重点关注:火炬电子、中航沈飞、内蒙一机、中航机电。

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