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科创板之亏损企业估值方法探讨：基于自由现金流和研发费用调整的亏损企业估值
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科创板允许亏损公司上市是重大突破,纳斯达克全球精选层亏损公司占比高，涨幅无明显差异。纳斯达克全球精选层从2012-2016年五年间的新上市公司,亏损公司盈利公司为1:1.34 ,而亏损组和盈利组,在上市后3年的收益率上无明显的差异。
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科创板之亏损企业估值方法探讨：基于自由现金流和研发费用调整的亏损企业估值 四类亏损原因对应不同处理方式: 1 ) 一次性事件,例如减值或灾害等,亏损和减值可加回。但是减值会侧面反映管理能力,应考虑估值折价。2 )经济周期因素,宏观判断调整。高波动应该给予高贝塔、更高的折现率。3 )过度举债,如逼近破产应考虑其清算价值;4.经营策略和商业模式/周期导致的亏损,科创板公司当属这类。从利润表自下而上看,会出现净利润为负、毛利润为负、无收入或少收入几种情况。学术研究成果证实, R&D、净资产、经济周期、技术密度对亏损企业估值是正向影响,现金流、收入增速的效果则要根据市场情况和交易规则而定。 亚马逊的经典案例表明, FCF对有扩展性的亏损公司定价十分有效。调整后的P/FCF可以降低至20倍以下,更有力的解释其估值。亚马逊从2015年开始盈利,其FCF 一直表现优异实现5年10倍增长。运营资本持续优化,应付账款持续增长,应收账款持续减少，反应其在产业链上极强的议价力。研发投入逐年递增，且基本在当年费用化,股权激励中也有大量对研发人员的激励费用。大量的研发费用被证明有效,是可以考虑在FCF中进行加回的,从而间接提高了公司的高估值。其他互联网公司的亏损估值中,采用了用户数、变现率、流水、客单价等经营指标综合估值,单一线性关系不明显。 【更多详情，请下载：科创板之亏损企业估值方法探讨：基于自由现金流和研发费用调整的亏损企业估值】
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