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酒店行业专题系列（1）：这个时点为什么关注酒店？

酒店行业基本面稳定，发展大趋势不变

行业驱动力仍在:①商旅需求较为稳定，酒店消费占比不断提升。2013-2018年，航空铁路的客运量均逐年增长，各维持10%左右的稳定增速水平，显示出酒店业需求增速稳定。②酒店供给改善，有助于供需结构调整优化，提振酒店入住率。③消费结构升级城镇化率提升，酒店产品结构改善;酒店集团利用加盟连锁模式，向二三线及以下城市下沉。

发展大趋势不变:①酒店产品结构调整，中高端化趋势不变。截至2017年，对标美国中高端酒店超过四成的比例，我国中端酒店占比不到30%，仍有较大上升空间。②酒店集团加盟扩张，连锁化率不断提升。2017 年，经济型连锁酒店的房间数增速为10.0%，中端连锁酒店的房间数增速达到31.4%。相比于美国70%左右的连锁化率，我国连锁化率整体水平偏低。③酒店集团加速并购，市场集中度不断提升。截至2017年底，前三大酒店集团分别为锦江国际、首旅如家和华住，CR4为51.3% (以客房数为统计口径)，CR8为65.1%。

受对悲观经济预期影响，酒店估值处于低谷

通过对酒店行业的历史估值复盘，我们发现酒店估值与行业发展历程密切相关。1996-2012 年，经济型酒店弥补市场空白，行业高速发展带动估值提升。2013-2014年，经济型酒店发展遭遇瓶颈，从高速发展进入存量整合阶段，估值水平由高位到有所回落。2015-2017年，中端型酒店崛起，产品升级促进结构调整,推动酒店估值提升。2018 年后，市场预期过度悲观压低酒店估值，目前正处于历史低位。对标美国酒店市场，中国酒店行业成长空间仍在，基本面没有被破坏，估值仍应存在成长性溢价。

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