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宏观固收专题报告：又有哪些企业债券违约了？

主要结论
2019年以来，债券违约的节奏有所放缓，但是违约个数仍不少。从首次违约主体个数来看，截至2019年3月22日，实质违约8个。违约数量相比2018年三、四季度下滑较多，但仍大于2018年一季度。2019年至今实质违约民营企业中，我们总结如下:
(1)除了秋林集团外，其余7家均存在长期债务负担偏重的特点;
(2)部分企业经营现金流净额存在持续为负的特征，比如东方金钰和秋林集团;
(3)部分企业财务报表粉饰，比如康得新“大存大贷”、国购投资“投资性房地产产生的其他综合收益占比较大”、众品股份“应收账款和其他流动资产占总资产比重较高”、宝塔石化“无形资产占总资产比重偏高”、三胞集团“商誉资产偏高”等。
(4)非财务方面，发行主体是上市公司或者存在上市子公司时，可以关注上市公司的“股权质押比率”、“股权冻结”以及重要股东减持情况。
基本情况
公司业务板块较多，包括电子商贸(IT连锁和通信连锁)、百货零售、信息制造、 房地产、大健康、文化艺术及其他，2017年营业收入占比为53.5%(28.6%和 24.9%)、23.8%、4.2%、5%、6%、0.6%和6.9%;毛利润占比为22.1%(7.7%和14.4%)、37%、2.4%、6.6%、16%、2.7%、13.3%。电子商贸和百货零售是公司的主要业务。

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