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行业景气观察：工业企业盈利，下游消费占优，上游资源品弱势

【本周关注】限额以上工业企业利润总额增速出现负值，非金融上市公司业绩在下探过程中不排除负增长的可能。2019年1-2月全国规模以上工业企业利润总额同比增速下跌至2010年以来利润增速最低点，规模以上工业企业与上市企业(非金融地产)的重合度相对较高，二者历史盈利趋势也存在一定的相似性。目前上市公司盈利正处于向下探底的过程，整体上市公司2019年一季报盈利将回落至个位数增长，非金融上市公司盈利增速不排除负增长的可能。本文将工业企业中包含的细分行业按照行业特点分为上游资源品、中游制造、消费服务和公用事业四个行业。除了中游制造业的盈利情况相比去年略有改善以外，1-2 月上游资源品、消费服务和公用事业的利润 增速均出现不同程度的下降。上游资源品的盈利几乎出现了“失速”下滑,这与同时期工业品PPI同比接近0值增长相一致;从高频数据来看，原油、螺纹钢、煤炭、水泥、玻璃等资源品价格中枢相比去年同期均出现明显下移。中游制造行业加权利润总额累计同比增速反弹，其中专用设备、铁路等运输设备和电气机械制造业的经营利润贡献较大，其利润端的变化明显好于收入端的变化。1-2月消费服务行业加权利润总额同比增速回落至-0.9%;汽车制造业的盈利对于整体消费服务行业造成很大的拖累作用。

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