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钢铁行业钢铁集团专题之二：山钢集团，盈利能力渐强、但净利率仍较低，转型发展渐提速

一、山钢集团:国内第九大钢铁集团，钢铁生产经营为主、“1+N”多元化发展

截至2018年9月，山钢集团第一大股东为山东省国资委、持股70%;具备2540万吨粗钢产能，如若日照钢铁精品基地项目全面投产,公司粗钢产能规模将达2970万吨，位列全国第六(不考虑其他钢厂“产能增减)。业务方面，公司呈现钢铁为主、钢铁产业链周边为辅，2018年前三季度，钢铁业务营收和毛利占比均超50%，钢铁产业链相关板块如耐材、矿业等营收、毛利和毛利率变化基本与钢铁一致;金融板块的盈利的周期性异步于钢铁板块。

二、钢铁:产品、区位优势渐显，降本增效削弱成本劣势，注意部分产能搬迁、限产及在建转固致盈利波动

产能均位于山东(钢材净消费省)，产量占山东省产量比重超30%，省内营收占比超80%;钢材产能2542万吨，品类齐全、长材与板材占比接近6:4 (日照钢铁项目完全投产后结构占比接近5:5)。原料:矿石对外依存度近九成、内部自供比例有望提高，焦炭自供比例约九成，采购主要集中于大型矿石供应商、市场化定价。盈利:行业景气持续、叠加公司产品升级、降本增效，吨钢毛利自2015年的131元/吨攀升至2018年前三季度的717元/吨; 横向来看，创收、创利能力均持平或优于中位数。未来钢铁产业重心沿海转移，装备结构、产品结构持续优化升级。风险点:27%粗钢产能处秋冬季错峰生产区域，日照达产竣工仍需持续资金投入、在建工程转固增折旧费用。

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