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餐饮旅游行业：再读景区，优质资产的修复与动力增强

前期景区板块受门票降价等影响，经历估值较大调整，市场预期及关注均低。随五一小长假调整，市场重新开始逐步认识到其低估机会，我们在此时点特别推出本篇深度报告，重申我们年初以来的推荐观点:景区仍是配置价值最佳板块之一，目前时点格外值得关注。1)必选性增强+稳定盈利能力，景区配置价值上佳。15年之后旅游人次的增速与GDP增速的走势形成明显分化.体现出旅游行业一定的必选属性。我国主要景区客流较为稳定，决定了景区业绩同样具备比较强的稳定性，量化体现为ROE/业绩增速的变异系数小于中信其他子板块。2)估值大底+市场回暖，当前时点我们建议重点关注的理由。前期受门票降价和宏观经济环境等因素影响,市场对于景区板块的预期降至冰点，目前PE(ttm)仅为25.5X处在历史估值大底，与雪灾地震等板块面临重大外部危机期的估值近似,对于有基本面逻辑的个股而言可看修复。此外通过回溯历史,我们发现旅游人次增速变化与股票收益率呈现非常明显的相关性说明股市周期亦是影响景区板块业绩的重要因素。我们认为其背后的原因一方面在于股市上涨时期公司诉求和动力的提升,另一方面在于以股票为代表的居民财富效应能够提升居民的旅游需求,进而带动景区公司的业绩增长。这也是我们与市场重要的预期差。

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