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保险资金专题报告：保险资金如何配置A股及其特征

基本结论
■监管政策方面，近年来监管层对保险资金运用的监管重点由规范险资举牌转向引导险资加大对权益类资产投资。2015年以来监管层对保险资金运用的监管重点变化可以分为三个阶段:1)第一个阶段是2015年股灾期间，监管层放宽保险资金投资股票比例以稳定市场;2)第二个阶段是2015-2016年险资举牌高峰期，监管重心在规范险资举牌以及万能险产品发行;3)第三个阶段是2017年至今，监管重心是引导险资加大权益类资产投资，支持实体经济发展，特别是为民营企业纾困。
■从两个维度来看保险资金持股规模:1)在A股的专业机构投资者中，保险机构的持股规模和占A股流通市值比重都在不断增长，目前仅次于公募基金。截止2018年底，保险资金投资股票(包括基金)的规模达1.9万亿，占A股流通市值的5.45%(公募占比4.44%，外资占比3.27%);2)对比发达国家保险资金对股票资产的配置比重，我国保险资金投资股票的比重仍有较大的上升空间。2017年美国保险机构投资股票比重高达31.5%，我国保险资金投资股票(包含基金)占比仅为11.7%。
■保险资金久期较长，平均久期超过10年，长久期的资金属性决定了保险资金长期价值投资者的定位。寿险、财产险和健康险一直以来都是保险机构保费收入的重要来源。这些保险产品的存续期较长，保费收入相对稳定，这也决定了保险资金的久期相对较长。

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