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2019聚氯乙烯季度报告：关注二季度阶段性做多机会

第1章2019年第一季度行情回顾

2019年第一季度PVC整体维持箱体震荡，上下都曾发生过破位不过都快速收回。年前整体矛盾不大，市场震荡阴跌，1月上旬继续回落，下游观望居多，采购积极性- -般，中旬出现部分补货，价格基本企稳，下旬下游开始放假，成交量减少，市场恢复平静。2月春节假期归来之后，国内PVC市场震荡下行，出货一般。供应方面，经过春节假期，上游预售订单减少，部分工厂库存增加，华东/华南仓库节后累库速度加快，与去年相差不大，对参与者心态有一定影响;需求方面，2月份部分下游放假时间较长，开工恢复较慢，大工厂开工恢复尚可，但整体开工不高，需求不佳;部分华东仓库出现爆仓情况，现货市场有压力，贸易商积极出货，实单让利，但终端下游拿货不多，交投平淡，但行业对后市有一致看好预期，底部仍然坚实，三月中旬，税改提前与需求不佳问题集中爆发，PVC 迎来大跌，但下方支撑仍然强劲，当周迅速吃回跌幅。总体来看，PVC 仍然尚未突破箱体，后期仍然以震荡对待。

第2章PVC产业链供需分析

2.1.供应分析

2.1.1.产能利用率逐年提升，存量产能已接近满产

今年一季度PVC企业整体开工率一直维持较高水平，检修企业十分有限，平均开工率明显高于去年，据卓创统计，一季度PVC平均开工率85. 29%，较去年同期高3.74%。据卓创统计，1-2 月份PVC产量累计335.07万吨，同比高4.05%。3月份上中旬检修仍然不集中，下旬开工率下降明显，检修损失量增加，据卓创统计2019年一季度PVC检修损失量为14. 98万吨，同比减少7. 19万吨，降幅32. 4%。近期电石价格上行，烧碱价格下跌，氯碱整体利润有比较明显的下滑，但综合而言氯碱综合行业利润仍然处于较高水平，成本支撑相对较弱。西北一体化企业自发电成本优势明显，电力成本在0.3元/度，而华东外采电石生产企业的电力成本在0.5-0.6 元/度。因此，PVC 行业的边际产能在华东外采电石企业。在2019 年供应压力较大的背景下，利润存在较大压缩空间。若 单独考虑PVC的生产成本，则价格支撑在5500-6000之间。西北企业多为大装置，生产成本低，利润波动对开工率的影响较小，因此重点关注其开工状态(如计划检修、意外停车等)更有意义。华东外采电石企业和乙烯法企业成本较高，且波动较大，在下跌行情中重点关注其动态成本的变化，或成为影响价格低位拐点的边际因素。2019 年受房地产、基建及汽车增速回落影响，氧化铝产量增速延续下滑，拖累烧碱价格。2019年1 月PVC月度产量再创新高，目前检修较少，上游企业满负荷开工， 不考虑新增产能的情况下，产量边际已到极限，第二季度随着集中检修的来临，将逐步形成正向反馈。

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