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3月联储例会：走向MMT？

3月例会:联储超预期鸽派

联储结束3月例会，如预期的维持利率区间不变。本次例会主要看点在于会后释放出关于未来利率途径和资产负债表政策的信号，结果可以说是非常鸽派:

1. 3月例会点阵图中位数显示2019年不再加息, 2020年加息1次。去年12月点阵图中位数显示今明2年各加息2次，本次一举下调了3次。委员们对于2019年利率预期相当一致,17位委员中有11位倾向今年不加息。

2. 下调今明2年经济增长预期，上调未来了年失业率预期(详见图表2)。

3. 宣布今年5月开始将最高每月缩减300亿美元国债的速度降至最高每月缩减150亿美元(MBS缩减速度不变)，且缩表整体将于9月底结束。根据测算，联储资产负债表最终规模大约是在3.75 万亿。从10月份开始，MBS到期的本金(200 亿美元以下的部分)将转投资于美国国债(和存量国债相同的期限结构)，联储将再度转为美债的净买入方。

主席鮑威尔在例会结束后的记者会上表示联储将“继续保持耐心”，且“可能需要较长的时间才会改变货币政策看法”(It may be some time before the out look for jobs and inflation calls clearly for a change in policy)。换句话说，若是通胀、就业没有明显上升的迹象，加息周期很有可能已经结束。

本次例会事实上是联储完全向市场投降，去年9月例会以来的6个月的时间里，联储预期向市场预期大幅回归，显示经济学家对于未来的预测并不比市场更可靠。联储去年12月的转鸽还可以说是金融市场剧震和国际经济下行带来的压力，年初以来股票市场普涨，主要央行却纷纷转向“放松”，反映央行越来越为增长的目标所東缚。如果说央行诞生时的使命是熨平经济波动，今天的央行使命重心更多表现在了维持增长。未来一年，主要国家的政策有相当可能性出现近期欧美市场讨论最热烈的当代货币理论(MMT, Moderm Monetary Theory)的场景，财政政策更加扩张。

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