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综合行业专题报告：增值税率下调对行业盈利影响分析

投资要点:

●深化增值税改革，制造业增值税率由16%下降为13%。 根据2019年国务院政府工作报告，我国将实施实施更大规模的减税，普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变。这是我国连续4年对增值税率进行调整。

●预计本次减税约8000亿。根据海通宏观观点，基于投入产出表法的测算，本次税率下调带来的增值税减税幅度约在12.6%，假设旧税率下2019年增值税收入增长速度较2018年减半，则税率下调带来的减税规模超过8100亿元，占18年GDP的比重约在0.9%。

●增值税率下降对盈利影响。增值税率下调对企业盈利的影响主要可分两种情况讨论: 1) 企业原材料和产品的不含税价格不变; 2)企业原材料和产品的含税价格不变。此外，还可能由于公司对上下游议价能力不同，原材料和产品的(不)含税价格发生不同向变动。

●企业原材料和产品的不含税价格不变不直接影响盈利。增值税是价外税，在不含税价格不变的情况下，增值税率下降对企业的影响有: 1)公司所交增值税减少，由于营业税金及附加项目中，城建税、教育费、地方教育费与增值税挂钩，由此会带来公司营业税金及附加科目减少，增厚企业利润; 2) 增值税率下降，终端消费者受益产品价格下降，消费能力提升，有利于刺激居民消费; 3)如果企业作为产品的终端消费者，如企业进行固定资产投资，则投资成本下降，在当期有利于改善现金流，未来随着固定资产开始折旧，由于投资成本下降，折旧减少，从而会增厚后期利润。

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