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种业行业深度报告：国有资本全面布局，行业迎来整合加速

1、行业面临的困境

1.1种业景气度持续下滑

1.1.1量价齐跌， 行业收入稳中有降，盈利能力持续下降

行业收入下降的主要原因: 1) 种植结构调整带来种植面积主动下调。为了化解行业高库存、提升行业经营效益，国家施行了农业供给侧改革，主动下调农作物播种面积，其中玉米和水稻是国家主要调整品种。2)行业市场化改革制约种业产品提价。一方面，2016年，我国实行品种审批制度改革，简化了品种审批流程，缩短了品种选育周期，品种呈现井喷态势，品种供给的大幅增加带来行业竞争加剧，通过产品提价来提升行业盈利能力难度加大，同时竞争加剧带来费用投入逐步增加;另一方面，随着我国农业市场化改革的不断推进，粮价和粮食收储市场化改革造成下游种植业盈利下滑，上游农资企业盈利受到挤压。

我们认为，行业未来收入会企稳，原因有: 1)调减效应逐步减弱。我国自2016年开启农业供给侧改革，经过两年的调整，玉米和水稻调减面积逐步减小，尤其是玉米这两年去库存力度较大，上游种植面积进一步调减的空间不大。因此，未来种植结构调整对行业的冲击将逐步减弱; 2)补短板带来增量。虽然玉米和水稻种植面积下调带来行业规模下降，但国家积极扶持大豆、马铃薯等品种扩大生产，其中国家于2015年实施了马铃薯主食化战略，根据《关于推进马铃薯产业开发的指导意见》，我国计划到2020年将马铃薯种植面积扩大到一亿亩以上，而马铃薯的每亩种子投入费用是玉米和水稻的数倍。对于大豆来说，因大豆为国家紧缺品种，中美贸易战凸显了大豆对我国粮食安全的重要性，未来几年我国大豆面积必将保持快速增长，从而带来大豆种业市场的扩容。除此之外, 2019年农业一号文件提出要积极扶持油菜和棉花产业，预计未来油菜和棉花的种植面积也将有一定的增长。

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