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债市启明系列：再论股债双牛

核心观点
昨日股票市场和债券市场均有所上涨，利率债活跃券尾盘收益率下行超3bps，上证综指站上3100点，我们重申“股债双牛”的判断。首先全球货币政策转向、流动性拐点来临，可能促成人民币汇率升值、股市上涨和利率下行。此外，《政府工作报告》透露的货币政策基调较为宽松，降准继续、降息以备。我们认为收益率曲线将出现牛平的走势，预计10年国债收益率将保持在3.0-3.4%之间，如果降息政策落地利率将破3%。
全球央行纷纷释放鸽派信号, 流动性修复趋势显现。主要国家央行对货币政策正常化过程趋于紧谨慎，美联储频频释放鸽派信号、欧央行、英国央行、日本央行、澳联储均下调经济增长预期、印度联储开启降息，2019年全球主要经济体货币政策都面临转向，流动性的拐点或在不远处。主要发达经济体制造业PMI和通胀数据均持续下降，经济基本面下行压力也要求全球货币政策转向。
全球货币政策转向和全球流动性 修复可能促成人民币汇率升值、股市上涨和利率下行。在美国为主的全球货币转向背景下，全球流动性得到修复,反映在人民币升值、资本流出压力减弱上。那么对股票和债券市场来说:股票市场一方面得益于国内融资环境改善带来的企业资质修复,另一方面得利于人民币汇率升值带来的风险偏好回升;债券市场，在美联储放缓加息的背景下，中美利差得到修复，国内货币政策宽松空间打开。

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