详情描述

有色金属行业A股估值已趋近国际水位：海外金企龙头及四大交易所黄金标的估值梳理

1.全球黄金龙头产能及矿山梳理——行业资源整合趋势显著

全球金矿布局分散，中国产金居首，但储量有限:与白银产 出相对集中不同，全球黄金产出呈现相对分散的格局。根据世界黄金协会发布的全球黄金统计报告，2017 年全球矿山金产量3251.4吨，其中中国产出453.5吨，占13.9%，位居全球首位;澳大利亚、俄罗斯、美国、加拿大等传统矿业大国列居其次，分别占8.9%、7.8%、6.8%、5.1%。虽然中国金产量居前，但国内金矿多为品位偏低中小型金矿，有效储量有限，根据USGS2018年数据，中国矿山金储量约2000吨，仅为世界第九。

上市公司层面看，国际矿企产量领先于国内龙头，海外扩张或为可行追赶途径:基于国内金矿多为品位偏低中小型金矿、缺少世界级优质金矿的现状，我们认为国内矿企进行海外金矿布局是发展壮大的必经之路。国紫金矿业海外布局卓有成效外，国内其他金企均处于摸索阶段。海外并购扩张优质金矿在目前金价低位的背景下具有较大潜力，从山东黄金、中金黄金等黄金公司发展战略上来看，国内矿企正逐渐沿这条道路赶超。

全球金矿巨头加速布局，并购与矿山建设齐头并进:近年来尽管黄金价格走低，但全球黄金巨头仍在持续布局上游矿山，2019-2022年间预计将有大量产能投产，其中巴里克黄金旗下的Turquoise Ridge. Turquoise Ridge矿山，以及加拿大黄金公司旗下的Borden矿山均达到大型矿山级别。此外，2018 年全球第一大金企巴里克黄金与第二大金企纽蒙特矿业均启动了大型并购，前者并购了兰德黄金公司，完成后公司年产能达到650万盎司;后者正在并购排名第五的加拿大黄金公司，完成后公司年产能将达到700万盎司以上。全球金矿巨头选择当下时点加速布局，侧面印证黄金价格已处于历史地位，未来金价大概率持续回暖。

【更多详情，请下载：有色金属行业A股估值已趋近国际水位：海外金企龙头及四大交易所黄金标的估值梳理】