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有色金属行业：下调增值税率利好有色，基本面仍是主导

制造业增值税率将下调3%，有色冶炼加工企业有望受益
全国两会政府工作报告提出，实施增值税改革,将制造业等行业的现行税率从16%降为13%，确保所有行业税负只减不增，继续推进税率三档变两档。有色金属冶炼加工企业有望受益。我们认为增值税率下调将主要影响有色企业的附加税费，利好净利润;影响幅度相对有限。
有色金属为全球化定价，扣税后价格较难受影响
从有色金属的定价模式来看，基本金属和部分小金属如钴的国内价格主要参考海外LME或其他市场报价，具备全球化的自由市场交易盘。同时，有色金属的价格中长期由供需和成本曲线决定，因此我们认为增值税率的调整对主流的有色金属品种的扣税后价格不会产生显著影响。具体测算方面，我们按照单位产量和价格的模板进行测算，扣税后价格不变下，按照细分行业各自的成本构成、毛利率和费用水平进行估算，得到在增值税率下调对各个板块盈利的理论影响幅度，样本采用龙头企业均值代表行业水平。
矿冶一体企业
我们采纳了各个细分行业龙头的17年年报成本结构数据作为测算依据。由于原料采购端税率是否下调还未确定，我们设定两种情景假设，分别测算净利润变动。

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