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银行业：专题！银行股大行情的历史梳理，美好时光还会重现？

投资要点
■银行大幅超额收益的源泉:经济预期的拐点，或者流动性预期的拐点。我们系统回顾了银行14年的表现，历史上银行股几次显著超越大盘在2006年底、2009年中、2012年底、2014年底，季度分别取得超额收益34%、19%、17%、16%。1.经济预期的拐点。2006 年底经济增长从高速扩张向稳定高增期转换，2009年经济从危机中触底回升进入复苏期，2012年底货币政策持续宽松、12年4季度预计经济将企稳，政府换届;2、流动性拐点:2014年底流动性宽松，多次降准降息，政府鼓励资本市场大发展。
■银行基本面的驱动因素:资产质量或者信贷高增。银行股每个阶段最核心的驱动因素不同:资产质量是最核心的驱动因子;另在间接融资为主导的金融体系、投资驱动型经济模式下，银行信贷高增也是驱动业绩高增的重要推动力。这几次的总体背景都是宽松的货币政策。个股选择的偏好以中小银行为主。经济向好时，中小银行(尤其股份行)机制灵活，具高成长属性，而这高成长属性也是伴随着很多创新套利行为进行规模的扩张。
■资本市场的流动性拐点，推动银行股的明显补涨行情。银行股之前估值包含的对经济和流动性悲观预期。详见我们年度策略《银行2019年策略:“弱周期”or“强周期”》。近期对流动性和经济触底的拐点，市场出现了分化。

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