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投资银行业与经纪业行业：券商商业模式转型系列之六，资本市场战略新高度下券商板块的新机遇

本报告导读:

基于政策红利远超预期以及市场风险偏好显著提升,券商股将进入业绩与股价的自我正反馈阶段，我们认为后续券商板块仍有机会，当前更看好高Beta品种。

摘要:

我们认为券商板块后续存在两大超预期。 其一,我们预计券商行业进入到第三轮监管周期的宽松阶段，后续政策有望超预期;其二，我们预计随着增量资金入场，后续券商行业业绩增速有望超预期，尤其是经纪及自营业务弹性较大的高Beta券商业绩增速超预期幅度更高。

券商行业政策后续有望超预期。 在中央政治局近期集体学习中，就深化金融供给侧结构性改革、增强金融服务实体经济能力、防范化解金融风险、推进金融改革开放等提出了明确要求，突出了资本市场的重要地位，并继续强调了金融改革的重要性。券商行业最受益于资本市场战略地位全方位提升。我们认为，目前理解行业的监管红利不仅仅是站在行业发展角度，更要站在国家通过推动资本市场发展，实现“金融服务实体经济”这一更高的战略层面来理解。总结此前的监管和政策导向，我们预计行业将进入到第三轮监管周期的宽松阶段,预计后续围绕金资本市场扩容(科创板、注册制等)、监管理念市场化(活跃交易等)，行业有望出台相应的利好政策，利好行业估值。

增量资金有望持续进场，券商业绩有望超预期。高层提出“实体经济健康发展是防范化解风险的基础”、“要注重在稳增长的基础上防风险，强化财政政策、货币政策的逆周期调节作用”。我们认为，下一步信用扩张政策将持续推进,这将有利于流动性宽松预期和市场风险偏好的进一步提升，有利于增量资金加入进入资本市场，进而推动券商板块进入业绩与股价的自我正反馈阶段，有利于券商板块Beta属性进一步释放，后续业绩有望超预期，尤其是基本面弹性较大的高Beta型券商。

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