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实体经济观察2019年第8期：生产恢复偏慢

结论:生产恢复偏慢
价格:1月70城房价同比涨幅回升，上周国内生资价格涨少跌多，原油价格回升。
需求:下游地产走弱，乘用车仍弱，家电尚可。中游钢铁、水泥、化工均走弱。上游煤炭、有色走强。交运走弱。
库存:下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭、有色去化。
2月全国制造业PMI再创新低，其中新订单仅是边际改善，而生产则创下09年2月以来的新低。从中观高频数据来看，1-2月经济整体仍较疲弱。终端需求方面，1-2月38城地产销量增速较去年12月再度下滑，1月及2月前三周乘用车批、零销量跌幅均超过30%。工业生产方面，1-2月发电耗煤同比增速较去年12月跌幅明显扩大，而1月重点钢企粗钢产量增速也同样回落。
春节假期过后，随着工厂逐渐复工，通常会逐渐步入生产旺季，生产数据通常会季节性回升。但从近期数据来看，工业生产恢复明显偏慢。不仅汽车、钢铁等行业开工率普遍低于过去几年同期均值，发电耗煤降幅也明显扩大，并且生产资料价格也均处弱势。终端需求羸弱仍是主因。近期，发改委密集批复基建项目，但能否托底需求、带动生产?仍然需要观察。

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