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农林牧渔行业白羽肉鸡：迟到的牛市，但并未缺席

报告摘要

1、白羽肉鸡:迟到的牛市，但并未缺席。供给端的剧烈收缩叠加需求端的温和复苏引起价格暴涨,2019年以来父母代鸡苗和商品代鸡苗价格维持在历史绝对高位。上游祖代引种不足传导至终端，行业供给紧平衡的状况短时间内无法改变:白羽肉鸡凭借自身优势不断扩充消费市场，作为第二大肉类率先享受猪肉巨大缺口下的市场扩容，供需矛盾突出将持续带动白羽肉鸡产业链景气上行，2019年的资本市场对白羽鸡热情高涨是对18年以来产业持续繁荣的价值回归，白羽肉鸡的牛市虽然迟到，却并未缺席。

2、业绩确定性强，需求空间广阔，估值距离高点仍有空间。2018 年四家白羽肉鸡企业均实现归母利润同比200%以上的增长，而当前估值与2016年高点仍有差距。非洲猪瘟疫情导致的猪肉缺口或许高达2000万吨，强劲拉动白羽肉鸡的需求上升,在供给短时间内无法快速扩容的背景下，产业链景气度有望持续超预期。

给予白羽肉鸡板块“买入”评级。根据业绩弹性，依次推荐:益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业、华英农业。

风险提示

1、突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

2、价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

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