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美国经济面面观：美国经济离超预期下跌有多远？

核心观点
我们在18年11月的《冬尽春归，否极泰来——2018年度策略报告》中提出，美国经济大概率在18年四季度至19年一季度见顶。四季度美国GDP同比为3.1%，高于三季度的3%，体现了顶部的特征，我们的判断在逐步兑现。四季度GDP环比折年率为2.6%，高于2.2%的预期值，但是资产价格对于美国经济韧性较强没有呈现明显的反应。顶部回落是预期差逐渐兑现的过程，资产价格没有明显反应，这说明市场基本认知美国经济是见顶的一个过程。我们认为,19年美国经济大概率放缓,随着联储的鸽派转向，超预期下行的可能性较低。超预期下跌的风险点仍在于美股下跌的冲击。
投资数据:朱格拉周期、房地产周期、库存周期下行叠加
本轮2009年开始经济复苏周期中，设备投资和住宅投资是支撑美国经济上行的主要动能之一。设备投资方面，美国经济增长动能不足，美国新一轮朱格拉周期已经见顶回落，设备投资增速大方向是向下。房地产市场方面，价格和销量均呈见顶回落态势，新房去库存时间达到7个月，销售不景气拖累新房供给。库存周期方面，结合制造业PMI库存指标下行和美国销售总额增速开始回落，美国或已从被动补库存阶段进入主动去库存阶段,库存对于GDP的支撑作用减弱。我们认为，在朱格拉周期、房地产周期和库存周期下行阶段叠加的背景下，美国经济见顶回落压力较大。

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