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兼论货币量与价的关系：货币低增对应何种利率？

投资要点:
●17年以来我国货币增速走低，未来在告别货币超发时代之后，货币低增很可能成为常态。那么，这是否意味着经济将长期面临货币收紧、推动利率上行?本文从货币增速和利率的关系出发进行了探讨。
●货币增速和利率的关系。货币的增速和利率分别反映了资金的量和价，直观感受两者应当是反向关系，这对于微观主体通常成立。但对于宏观经济，货币增速和利率的关系在不同阶段往往呈现不同特征。美国上世纪80年代末之前，货币增速和利率有明显的反向关系。而80年代末到90年代初，美国的货币增速和利率走势几乎完全同步回落。90年代中期以后，货币增速和利率时而反向、时而同向，并不稳定。从长期来看，利率和货币增速的趋势更像是一致的，以80年代中期为界，利率的趋势与货币增长的中枢有关:80年代中期之前，货币增速高、利率趋升;80年代中期以后，货币增速放缓、利率趋降。这种现象并非特例，类似的情形也发生在英国。
●如何理解两者关系的变化?短期反向，供给收缩推升利率。80年代美、英等国治理“滞胀”，主动收缩货币，短期推高利率。这种情况下总需求一开始并未发生明显冲击，而货币供给减少，对应利率的上升。中长期同向，经济对货币依赖降低。80-90年代美国和英国货币增速和利率同步走低，原因在于收缩货币后控制了高通胀，经济的名义增速明显回落。

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