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行情火热的背后：经济到底怎么样？

投资要点
■年初以来，资本市场似乎迎来了“春季”行情，政策底去年就已出现，在行情火热的背后，是不是经济底也要到来了?每年1-2月份都是经济数据发布的空窗期，可以参考的经济数据较少。不过我们依然能够通过考察各种高频数据，来观测经济的最新运行状况。
■1.生产端:仍在回落通道。2019年1月我国制造业PMI只有49.5,2月进一步走弱至49.2，都在荣枯线以下，且与15-16年经济下行压力较大时期的水平相当。前两月六大电厂发电耗煤量同比去年减少了10.2%，预示着今年前两月工业增加值同比增速或继续走弱，1季度工业经济仍有较大下行压力。
■2、需求端:几乎乏善可陈。我们跟踪的20家大中型房企1月份的销售面积同比增速大降至-26%，销售金额同比增速大降至-22%;此外，前两月30个大中城市商品房成交面积，在去年基数较低的基础上，进一步减少了6%。房地产市场出现了明显的“有价无市”情况，背后反映的是买卖双方观望情绪浓重。土地成交市场继续降温，开发商拿地趋于理性。此外，1.月狭义、广义乘用车销量依然负增，春节期间的零售、餐饮、旅游数据均在走弱，经济需求端仍在下行。
■3、刺激过后的冷静期:经济见底不容易。从外部环境来看，今年的全球经济将是一致走弱的格局。

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