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国防军工行业从美国国防预算开支看中国国防预算开支：国防预算增速超预期，美国军工产业装备采购值得借鉴

投资摘要:

两会报道2019年中国国防军费预算增速为7.5%，约为人民币1.19万亿元，我们认为，在整体财政收入增速下滑的背景下，国防预算增速超市场预期，而未来国防预算绝对额较大的体量效应将逐步显现。

从美国国防预算开支角度来看，2019 年美国国防预算超7000亿美元。美军海陆空装备更新将提速，新一轮大国之间军事竞赛或展开，我们研究了美国军工产业研发投入和重点领域装备采购，发现稳定的科研费为装备发展提供了技术基础，装备购置费波动主要是因战争应急购置影响，体现边建边用思想,海空军科研费和购置费持续保持较高水平，这些经验都值得我国军工企业借鉴。

我们认为，今年的军工板块投资重点要看基本面反转和价值重估的标的，要重视政策面回暖和军品定价机制改革措施的落地。2月份以来，军品定价机制改革落地，央企人事变动频繁，部分央企新任领导有望带来企业的新面貌新格局，资本运作将十分频繁，方案可能有所创新，行业的边际改善十分明显，部分处于低谷期的型号产品将迎来转机。因此，在军工板块估值处于历史底部区间的时间窗口，我们就有理由围绕军工股的“成长股、科技股、重组股”三大属性挖掘价值，发现机会。

主流标的中，建议重点关注卫士通、洪都航空、中国长城、湘电股份等个股,其核心是“基本面反转”+"价值重估"。这类拐点型标的拥有更大的弹性。民参军方面，建议关注景嘉微(军机显控芯片)、中海达(海军导航高精度定位和无人驾驶)、和而泰(军用射频芯片, 5G毫米波频谱将发布)、高德红外(反坦克导弹批产)、光威复材(军机碳纤维)等标的。

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