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国防军工行业：军工行业债专题研究

本文为军工行业债的专题研究，分为信用债(短融、中票、企业债、公司债)、可转债、可交债等部分，并阐述了债转股现状，最后对军工行业2019年的基本面和投资机会进行了分析。

■信用债:央企居多，迄今零违约

军工行业信用债市场共有存量债券136只，总金额2693.9亿元，发行人央企占98.43%。18年军工行业信用债净融资额193.80亿元，较17年增加616.77亿元，占当年全行业信用债净融资额的1.17%。在全行业债务违约频发的大环境中，军工企业发行的信用债迄今为止尚未出现过违约记录，信用状况良好。军工行业信用债收益率略低于全行业。

■可转债:进可攻退可守，关注机电转债、光电转债、航电转债

我国A股上市公司至今共发行可转债234只，其中军工行业共发行7只;军工行业可转债现存续5只:航信转债、航电转债、机电转债、光电转债、特发转债，共86.19亿元。除了航信转债，其余4只集中于2018年上市。中国动力拟发行普通股、可转债及支付现金,购买广瀚动力等8家公司少数股权，另拟非公开发行可转债募资不超过15亿元，此为首个配融定向可转债预案。我们建议关注机电转债、光电转债、航电转债，发行主体分别是中航机电、中航光电、中航电子，都为航空工业集团下属上市公司，各自都是子领域的国家队龙头企业，受益于军机加速列装换装，未来增长确定性高。

■可交债:都为私募EB

军工行业共发行9只。已退市6只:15九洲债、16万泽01、16万泽02、16沃金E1、16银河E1、17佳船E1。未到期3只: 18太控EB、17中兵EB、17湘电EB,共21.09亿元，都为私募EB,流动性较差。

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