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钢铁行业上海钢贸商调研纪要：负重前行

调研结论:
➢春节高库存是行业高供给的必然结果:对钢铁行业而言，每年一二月份都是全年需求最差时点，随着春节临近，下游成交趋近于冰点状态，待到正月干五之后需求才会有明显复苏。而在这期间钢厂生产并不会停滞，所以此时库存便是行业供给的直观反映。由于今年采暖季限产明显低于预期，钢厂高炉生产依然强劲。而电弧炉虽然由于亏损在过节期间大量停产，但节后开工率依然出现抬升，对于他们而言，只要钢价仍在现金成本以上，其后期就仍有复产动力;
➢社会库存里投机性库存占比大幅回落:同样是高库存，今年社会库存结构却与往年大为不同。2018年初，螺纹钢在经历近千元的回调之后，产业链着多春季行情氛围浓厚，因此春节期间大小钢贸商都积极囤货，投机性库存的放大导致节后社会库存暴增。而今年虽然库存增量一度超越去年同期水准，但由于节前钢贸商对开春行情普遍悲观，2019年主动冬储意愿极弱，因此今年虽然库存绝对值依然很高，但大多是钢厂库存的前移与大型贸易商的协议库存，投机性库存相比往年大幅下降。这种库存结构的变化对钢价有何影响呢?厂库前移或者协议库存由于大都使用自有资金，除非需求出现大幅回落，否则价格的短期波动并不足以引起库存的抛压。

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