详情描述

大类资产的时间胶囊：黑铁兴起，硅基易逝

核心观点
农历春节后，扭捏的金融数据和实体数据令市场开始刻舟求剑，过滤掉喧嚣的杂质与亦步亦趋的比喻，我们看到的企稳似乎并非是新周期的起点，而像是旧周期的兴起。资产对于泡沫的饥渴，相较于企业与居民对杠杆的追逐，显得更加的焦虑。当科技与人口的脚步放慢，在等待新一轮制度红利与科技红利之前，或许只能押宝于杠杆与债务的寅吃卯粮，这轮新旧反转的窗口中，大类资产将以何种方式呈现?我们拭目以待。
金融数据暗示股强债弱。在市场沉浸于2018年的种种非难中，1月份的社融亮眼表现令市场措手不及，虽然结构堪忧，票据冲量，M1不佳。但与其说M1的增幅放缓是企业仍在借新还旧，不如说企业部门正在从被动去杠杆过渡到主动清理债务以修复资产负债表，票据回暖对M1也有一定的预示作用，股强债弱格局凸显。
城投公司正在恢复功能，但假设依赖于货币政策的结构调整;长周期配置的层面，固收品种可以降低资质、调整久期。股票质押与信用风险的掣肘下，避险情绪仍然阻碍信用创造，但城投公司正在积极恢复功能。镇江事件是新一轮蜜月的信号，但试点的扩大单靠政策性银行远远不够，势必向上依赖于某种定向货币政策。而这种定向，对实体经济产生的影响也更立竿见影，资质下沉策略将有所保障。

【更多详情，请下载：大类资产的时间胶囊：黑铁兴起，硅基易逝】