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2019年2季度利率债投资策略：《债牛很长，短期休整》

投资要点:
●行情步入震荡，宽信用预期强
19年初至今利率债进入震荡期，主要受到宽信用预期、地方债供给冲击以及股债跷跷板影响。
●经济开局不佳，通胀仍趋回落
2019年经济开局不佳、呈现供需双弱。18 年四季度社融增速已经见底，按照融资领先经济1到2个季度，意味着本轮经济也有望在19年上半年见底，至于是在底部徘徊还是大幅反弹，要看融资有没有大幅激增。我们倾向于认为在地产熄火，基建仅托底状况下，融资见底而非大幅激增，19年经济下行压力依然很大。需求将主导物价走势，通胀长期回落趋势并未改变。
●货币政策宽松，短端利率难下
在央行通过多种货币市场工具为市场注入流动性背景下，流动性极大充裕。目前存款准备金率仍相对较高，未来政策仍是以降准和公开市场操作为主。在四季度社会融资增速见底，实体综合融资成本已经下行前提下，动用降息工具的可能性并不大，但也不排除外部经济恶化，全球开启货币宽松周期下，国内动用降息手段来抵御风险。目前货币市场利率贴着利率走廊下限运行，而利率债短端跟随货币市场利率下行，目前已处于历史较低位置，继续向下空间有限。
●融资见底回升，宽信用仍缓慢
宽信用重回企业部门。过去我们看到企业部门(09年)、政府部门(12年)、居民部门(15年)都加过了一轮杠杆，目前又要重回企业部门。

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