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“金融供给侧慢牛”系列报告（二）：否极泰来,A股历史性底部全对比

报告摘要:
●A股熊市历史性底部已筑就，“金融供给侧慢牛”启动
我们自1月6日观点做出较重要转变，连续发布9篇报告看多。我们判断由广谱利率下行、风险偏好提升、盈利预期改善带来的“火”(估值扩张)足够盖过“冰”(盈利下滑)，A股本轮熊市底部已在19年1月4日2440点筑就，“金融供给侧慢牛”已经启动，而市场对于金融供给侧结构性改革的认知还远不够。投资思路应该从熊市左侧思维“用确定性防守,逢反弹卖出”转为熊牛反转的右侧思维“逢调整买入，买成长性进攻”。
●A股熊市底部的历史对比:静态维度
本轮底部多项经典指标已经符合熊市历史底部的市场特征。
资产联动指标。1)可转债:熊市回升12%后A股市场见底，当前已分上行21%;2)债股相对回报:难以长期高于+1.5STD，1月3日触顶回落;
市场技术指标。1)上证综指季线:最长记录“五连阴”，目前季线已五连阴，19Q1有望结束;2)市场底部后上证综指月线将骑在5月K线上同时上行，19年2月上证综指突破月线MA5;.
市场行为指标。1)流动性:本轮底部成交额最低点占牛市最高点比重低于前三轮底部;2)回购:本轮回购规模及占比明显高于前两轮回购潮;估值指标。1)PE:考虑利率和盈利后的A股估值处于底部;2)高股息率股与破净股:高股息股及破净股占比与历史底部相当。

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