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连锁餐饮行业麦当劳和百胜餐饮深度比较报告：牛股的兴衰1，致敬百年对手，共享股价10倍辉煌
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本报告从深度分析麦当劳和百胜餐饮20年来股价分别上涨8倍与16倍的原因。不同战略下的业绩表现是股价上涨的核心驱动力。
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连锁餐饮行业麦当劳和百胜餐饮深度比较报告：牛股的兴衰1，致敬百年对手，共享股价10倍辉煌 摘要: ●不同战略下的 业绩表现是股价上涨的核心驱动力。①1997-2002 年，麦当劳是唯一龙头，但战略失误。②2002-2012年，麦当劳战略优化;百胜中国业务开始发力，进军一线。收入CAGR分别为6%和2%，净利润CAGR8%和10%。前两阶段标普500-10%，麦当劳-40%，百胜+20%;③2012年至今，轻资产运营降低风险，收入下降，利润率提升。标普500+2.3倍，麦当劳+15.1倍，百胜+12.5 倍。首次覆盖连锁餐饮行业，给予“增持”评级。 ●麦当劳始终蓝筹估值，百胜从二线进军龙头，相对估值大幅提升。①1998-2002年，标普500平均P/E和EV/EBITDA分别12.8x/ 26.1x，麦当劳13.3x/ 25.2x，百胜7.3x/ 16.6x.②2002-2012年，标普500的P/E和EV/EBITDA为10.3x/ 17.3x，麦当劳9.8x和17.0x,百胜9.7x和18.1x。③2012年至今，标普500的P/E和EV/EBITDA为11.8x/ 18.9x，麦当劳12.7x/ 20.8x，百胜餐饮14.6x/ 25.0x。 ●百胜市值至今无法超越麦当劳。①赛道不同，天花板不同。麦当劳主打汉堡;而肯德基是Kentucky 炸鸡，必胜客pizza, 塔可钟是墨西哥馅饼。美国汉堡市场是排名第二的比萨的两倍左右。肯德基曾试图将三种产品整合到一家门店提升单店效率，但以失败告终。②麦当劳在发达国家的渗透率均领先肯德基和必胜客。③麦当劳特许经营费率麦当劳低于百胜餐饮，吸引加盟商。并且还有物业租赁费用进账。④麦当劳标准化能力更强(这也导致了中国业务的落后)。 ●麦当劳的挫折与百胜的追赶:①百胜1987年在北京开设第一家餐厅，1993年在上海成立中国总部;而麦当劳1990年才在深圳开第一家店;2005年之前总部一直在香港。本土化菜单和管理团队也使百胜持续领先。2017 年百胜中国区门店占比30%，麦当劳15%。②百胜在美国本土市场选址等方面对标麦当劳。③1998年麦当劳为了在口味上追赶当时的主要对手温蒂汉堡和汉堡王，推出了“为您订做” 厨房系统，结果口味提升但成本巨大且失去上餐效率优势。直到2003年新的管理团.队推出“胜利计划”，EBITDA 增幅才再度领先百胜。 【更多详情，请下载：连锁餐饮行业麦当劳和百胜餐饮深度比较报告：牛股的兴衰1，致敬百年对手，共享股价10倍辉煌】
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