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银行业永续债专题研究报告：银行永续债的内涵

核心观点
永续债工具的创设和推广有利于银行在估值持续低于1倍PB的情况下拓宽资本来源，夯实资产负债表，提升风险抵补能力。
■国内银行永续债:新型的其他一级资本工具，损失吸收要求为核心。(1)与海外银行相比，中国银行永续债条款在期限设计、损失吸收能力、赎回条件、分红自由方面完全一致(以符合《巴塞尔协议l》对一级资本工具的要求)，区别在于明确优先股与永续债的同顺位关系;(2)与国内非金融企业永续债相比，银行永续债由于不含利率跳升机制且赎回需监管机构批准,更具“真永续”特征。 
■银行永续债全球市场:供需主体聚焦于大型银行与资管机构。(1)发行方:欧洲大型商业银行为主(美洲银行偏好使用优先股补充其他一级资本)，截至2018年末全球银行永续债存续规模超1400亿美元，保持每年300亿美元左右增长;(2)投资方:长期限机构投资者为主，前十大机构份额占比41.5%，包括6家资产管理公司、1家保险公司、2家养老金和1家商业银行。
■银行永续债国内市场展望:发行需求旺盛，长线资金投资为主。(1)发行定价: 中国银行永续债利差157bps，明显高于优先股(80-100bps)和二级资本债(110-150bps)，绝对和相对定价均具备吸引力;(2)投资机构:参考优先股和次级债，各类机构均有投资意愿。

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