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新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（二十三）：新能源汽车补贴政策对中游盈利影响分析

2019年国补总规模预计在310-340亿左右。2016和2017年新能源汽车行业申报的补贴规模分别约707、501亿元，2018年国补总规模可能在560亿元左右。结合市场预测的补贴退坡力度，我们根据两种不同版本的降幅假设，在160万辆销量假设下，测算国补规模约311和341亿元，较2018年国补总规模降低45%、40%。如果2019年地补取消，降幅可能更大一些。整体看，今年补贴力度如果按市场预期幅度下降，对产业盈利冲击可能比较大，但明后的影响会逐渐弱化。

补贴退坡需要整车、供应链、消费者共同消化。据测算，2019年主力车型单车国补可能要下降2.4-3.5万元，若取消地补，单车补贴总额下降可能3-4.x万元，补贴的降幅需要车厂和产业链共同消化。综合考虑电池降价与补贴变化，A00和A0升级续航的必要性可能不如2018年，而A、B级车续航升级后可能具备一定提价能力。

锂电主流企业2019年有望实现15-20%的成本下降，电池系统成本有望降低到0.7x元/Wh。过去一年多，推广目录中的电池能量密度平均提升15-20%,能量密度提升带来材料用量的减少和成本下降;再加上负极、隔膜价格在2019年可能仍会有所压缩,以及上游锂钴材料降价后对正极的传导,我们分析2019年电池系统成本有望下降15-20%达0.7x元Wh。如果车企给电池系统降价20%，主要电池公司毛利率可能降2-4个ppt。

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