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任泽平：2019年降准降息空间有多大？PPI才是中国货币政策最重要的锚
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自1973年布雷顿森林货币金融体系崩溃之后，各国推出了各种不同形式的货币政策框架。在大多数国家制定货币政策过程当中，都设定了一个或者多个明确的锚。而且有证据表明，目标设定制度与该国货币政策的效果密切相关。那中国过去盯住过哪些指标？效果如何？目前中国执行货币政策操作工具具体盯住的是哪个指标，背后的原因是什么？这是本文研究的重点。
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任泽平：2019年降准降息空间有多大？PPI才是中国货币政策最重要的锚 摘要: 货币政策名义锚指货币政策盯住的名义经济变量，货币当局运用货币政策工具，将其控制在目标范围内，从而实现物价稳定的最终目标。主要分为汇率目标制、货币供应量目标制和通货膨胀目标制。由于汇率目标制的阶段有效、金融自由化下货币供应量目标制的有效性下降，采用通货膨胀目标制的经济体越来越多。而且很多国家并不是具备所有前提条件才实施的，是在实施过程中不断完善制度和基础设施。 根据IMF的分类，中国货币政策名义锚经历了三个阶段，从双目标制转为单目标制，由汇率目标制转为货币供应量目标制。受国内金融市场不完全、出口导向等因素影响，1999年到2006年实行汇率和货币供应量双目标制。并依托严格的外汇管制和强制结售汇制实现了人民币兑美元汇率的稳定，又依托冲销措施协调了货币供应量的相对稳定，从而实现 双目标制的稳定运行。金融危机之际,外部波动压力较大,2007年到2010年实行汇率目标制，并从此不再对外公布M1目标增速。随着汇率弹性不断扩大，外汇储备规模回落，央行掌握货币政策主动权,2011年到2017年实行货币供应量目标制。 我们发现实际操作中，货币政策的参考指标更接近PPI, PPI的波动与历史上货币政策周期高度吻合。货币供给M2增速和名义GDP增速与货币政策操作相关度有限。 【更多详情，请下载：任泽平：2019年降准降息空间有多大？PPI才是中国货币政策最重要的锚】
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