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海外经济专题：欧洲央行会重启宽松政策吗？

报告摘要:
●欧洲央行委员暗示新一轮宽松存在可能。
欧洲央行(ECB)刚刚结束始于2015年1Q的量化宽松(QE),欧洲央行执行委员就表示新一轮定向长期再融资操作(TLTRO)是可能的。问题来了:ECB究竟有哪些数量型货币政策工具?TLTRO与QE有何差别? 历次实施TLTRO期间，欧洲资产走势如何?ECB会否重启TLTRO?
●ECB有哪些数量型货币政策工具?结构如何?
欧洲央行的基础货币投放以黄金及外汇储备、再融资操作及债券购买三个通道为主。上世纪末以来ECB基础货币投放分为四个阶段:1999-2002年黄金及外汇储备为主、主要再融资操作次之;2003-2007年黄金及外储占比大幅回落、再融资操作占比明显上升;2008-2014年再融资操作为主，但购债占比逐年上升;2015-2017年以债券购买(QE)为主。
●TLTRO与QE有何差别?如何支持经济增长?
量化宽松(QE)操作是央行直接购买公共部门甚至私人部门的债券。长期再融资操作(LTRO)是商业银行利用主权债等抵押品实现低利率融资的方式;定向长期再融资操作(TLTRO)是LTRO的定向操作，参与银行仅能将中标资金投向房贷之外的实体经济。LTRO/TLTRO与QE或存三点差异:1、QE更接近流动性滴灌，LTRO/TLTRO 操作频率略低;2、央行可通过LTRO/TLTRO获得稳定的利息收入，QE未必能给央行带来稳定回报;3、历次LTRO/TLTRO期限均未超过4年，但QE过程往往以采购长债为主。换言之，未来若用TLTRO取代QE类似于锁长放短。

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