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地方政府债（二）

地方政府债投资者结构
目前98%的地方政府债都托管在银行间债券市场，所以银行间债券市场的投资者结构基本等同于地方政府债的投资者结构。
截至2018年12月，银行间市场地方政府债的投资者结构见图1.地方政府债的投资者高度集中，其中第一大投资者是商业银行，占比86.6%;其次是政策性银行，占比为10%;第三大投资者是非法人产品(即广义基金)，占比2%;前三持有量已经超过98%。
地方政府债的交易特征
2015年置换债推出后，地方政府债的快速扩容,相应的二级市场活跃度也明显上升。2015年10月至2019年1月，地方政府债的月均成交额为2063亿，占全体债券交易量均值为1.7%。
地方政府债的定价
1、中债市场隐含评级
已发行地方债的地区中，仅贵州省、内蒙古自治区和云南省三个地区隐含评级为AAA-，其他均为AAA。
2、一级市场各地区发行利率的差异
我们统计了2015年以来，各地区3年、5年以及7年期一般债发行利率与当天同期限国债收益率利差的平均值，黑龙江省和内蒙古自治区利差较高，北京、上海和浙江利差较低。
3、地方政府债和国债利差的影响因素主要有三个:
(1)财政部的相关规定；
(2)债券市场的牛熊；
(3)地方债与国债的相对供给。

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