详情描述

LED行业：底部区域逐步确认，迷你LED有望提供新动能

核心观点:
●复盘:回顾2009年至今，LED芯片行业已经历三轮周期
LED芯片属于重资产行业，扩产到量产时间较长，短期内供给与需求的错配使其存在明显的周期特征。回顾2009年至今，LED芯片行业大致以4年左右为一个周期，每轮周期中行业盈利水平与库存以及LED指数的走势密切相关，其中库存拐点往往领先盈利拐点1个季度，盈利拐点与指数拐点几乎同步。若库存水位不再上升，LED指数基本确认底部区域。
●现状:4Q2017 开始供需失衡，行业再次进入下行周期
由于LED芯片行业在2016下半年开始迎来新一轮上行周期，中国大陆LED芯片龙头和部分新进入者纷纷开始巨额投资扩产，经历了一年左右的扩产周期，到2017年底产能都已陆续集中释放;同时，受全球宏观经济和中美贸易摩擦的影响，18年下游LED照明需求较差，供需关系失衡。因此，18年LED芯片价格大幅下调，部分小厂的芯片价格已低至现金成本线，国内LED芯片厂商毛利率普遍下滑，存货也处于较高水位。
●展望:行业底部区城逐渐确认，Mini LED有望提供新动能
短期来看，供给端新增产能有所放缓，以及厂、日韩厂商老旧产能逐步出清;同时需求端照明的边际改善及贸易摩擦缓和，我们认为19年LED芯片的供需关系有望逐步回复到相对平衡的状态。同时，由于封装端的库存水位处于较低水平，库存调配所带来的芯片端需求的弹性较大。

【更多详情，请下载：LED行业：底部区域逐步确认，迷你LED有望提供新动能】