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企业流动性：问题在哪里？

投资要点:
●新低的M1，负增的活期存款。18年狭义货币M1的增速大降至1.5%，创14年1月以来的新低。M1主要包含M0和企业机关团体等单位活期存款，18年单位活期存款增加5000多亿元，其中非金融企业活期存款较17年减少1700亿元，余额同比增速降至-0.7%。企业活期存款下滑，反映了企业流动性的恶化。
●企业流动性，问题出在哪里?宏观角度看，首先，15-16年影子银行扩张成为融资的重要渠道，给企业带来了充裕的流动性，但随着监管收紧，企业流动性的压力也逐渐增加。15-16年银行对其他金融机构的债权增加了15.4万亿，与同期银行对非金融机构债权16.3万亿的增幅大致相当，而17年后，金融去杠杆和资管新规对各类通道业务起到约束，这部分融资渠道被管住。17-18年M1同比增速几乎与银行对其他金融机构债权的增速同步大降。其次，企业活期存款的多少也与经营的活跃程度有关。15年前M1的增速与工业增加值趋势大体一致，15年后地产销售飙升带来居民存款向企业活期存款转移，也推升了M1。但17年以来地产销售降温，居民存款向企业转移放缓，而经济预期低迷，企业存款活期化比例也降低。18全年居民部门存款增加了7.2万亿，同比多增3.6万亿，而非金融企业存款仅增加2.1万亿，同比少增约1.9万亿。

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