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2019年煤炭行业热点聚焦之一：再看供给论“分歧”

限产和流动性改善等因素催化市场情绪好转，带动板块短期反弹，板块反弹的持续性或依赖于龙头公司的P/B估值修复速度、期货价格走势以及安监政策的动态调整。短期参与反弹建议从低估值的白马龙头入手:一是产业链完整或业绩波动小的龙头公司;二是选择低P/B、基本面相对平稳的区域龙头。

限产外溢效应是否在进一步扩大?目前限产主要集中在榆林相关区域，影响的合法在产产能约为5960 万吨，但考虑超产等因素，预计实际影响产量约占动力煤供给的3~4%。临近的鄂尔多斯等动力煤产区虽然也加强了对超产的监管,但根据我们调研了解，并没有出现要求矿井停产的现象，也并没有通过减少“煤管票”等手段限制生产销售的现象。从目前情况看，限产范围已相对稳定，并未进一步扩大。

限产政策是否会造成全年供需格局逆转?对于限产后续的推演，我们预计停产煤矿随着验收合格会在春节之.后陆续释放，全部产能有望在“两会”结束后恢复。综合判断，近期的李家沟“矿难”对动力煤产量影响的幅度大约是1800万吨左右，这会造成一季度动力煤供给偏紧。但由于供给在二季度开始可全面恢复，加之2018年下半年电厂累积了一定的库存，库存很可能会缓冲产量收缩的效果，限产并不会造成全年供需格局的反转，整体依然是供给略宽松的格局。

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