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流动性专题报告之五：流动性从狭义到广义，货币派生渠道与金融数据

我们曾在《流动性专题报告之一:中国央行资产负债表分析手册》，按照央行资产负债表的各个科目，进行分别的介绍、分析。在《流动性专题报告之二:央行资产负债表、货币政策与流动性》中，分析各个科目变动与银行体系流动性的关系，总结央行资产负债表变动的历史规律;《流动性 专题报告之三:论超储率(超额存款准备金率)的测算一关于五因素模型的思考》聚焦银行间流动性的核心指标——“超额存款准备金率”，也称超储率，给出详细的测算方法。如果流动性有狭义和广义之分,那么狭义的流动性可以表述为银行间市场也就是资金市场的流动性状况，而广义的流动性，我们认为可以延伸至整个货币金融环境，包括超储率与银行间流动性状况、货币派生与货币供应(M2等)、信贷政策和社会融资规模、金融监管政策等。

在本篇报告，我们将聚焦流动性如何从狭义走向广义，也就是货币派.生与货币创造，及金融数据如何形成。最后我们分析金融数据与经济和债券市场的关系。

1、货币派生的第一步:央行创造基础货币。央行创造基础货币是货币派生的第一步。从央行的资产负债表来看，基础货币属于央行的负债，是央行资产负债表中占比最大的项目。基础货币由负债端中的货币发行+其他存款性公司存款+非金融机构存款三个项目构成。

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