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金融行业：以泛华金控为例看中国保险中介行业发展

我国保险中介保费收入占比较低

从国际上的经验来看，美国保险业在长期的发展中形成了以代理和经纪等中介为主，以直销为辅的营销体制。美国保险代理及经纪人除少部分自主展业外，大部分归属于专业保险中介机构。

2015年，中国保险专业中介渠道、兼业代理渠道、个人代理(营销员)渠道保费收入占总保费收入的比重依次为7.0%、 36.2%和38.1%。 中介渠道虽然在我国寿险销售中占比较高，但专业中介渠道占比较低。

寿险业务代理使泛华金控利润率大幅改善
2017年，公司出售线下车险业务及保险经纪业务。2018年前三季度，泛华金控持续经营利润同比增长62.3%;净利润同比增长56.0%;经营利润率达到13.2%， 同比上升7.0个百分点。

公司目前主要客户为华夏人寿、百年人寿及天安人寿等保险公司，聚焦二、三线城市，服务中小保险公司。在人力.上规模上，截至2018年9月30日，公司代理人数量达71.6万人，较上年同期增长73.1%。

我们的观点: 2018 年，寿险代理人规模短期内增长较为缓慢，保险公司对代理人专业性的要求更高。对于中小保险公司来说，通过与专业中介的合作或较为经济，而保险中介行业未来发展可期。

行业估值情况:截至2019年1月18日收盘，港股上市保险公司平均PEV为0.92倍，中资港股保险公司平均PEV仅为0.72倍。从各公司的历史PEV水平上看，内资保险公司PEV水平均处于较低水平，我们看好龙头保险公司长期投资价值，保险板块值得战略性配置。

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