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化工品年报：2019整体看空化工利润
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投资要点原油：根据油市的供需面、周期性、以及历史对比情况，我们判断2019年油价难以出现类似2017-2018年的大趋势行情，油价大概率以宽幅震荡为主。上半年OPEC可能的高减产执行率有望带来供应端的急剧收紧，加上贴近页岩油生产成本，油价大概率从低点上移，而下半年美页岩油管道运力投产将再次为油价带来压力，整年维持前高后低的思路。单边机会：从成本角度来看，上半年油价有走强动能，与油价走势相关性高的沥青或具备做多价值，同时2019年基建预期偏强，或对沥青需求端有所支撑。从产能投放节奏角度来看，2019年PE、PP、PX均为高产能投放品种，但考虑到投放节奏，PE及PX投放集中在三、四季度，PP装置投放时间则相对均匀，我们通过对各品种1-5月的供需平衡表预估，认为上半年较佳的做空标的为PP05合约，而pe相对较强可关注做多lv机会。跨期对冲：在大基差及产能投放预期下，我们对化工品维持正套思路，具体品种上来看，可考虑TA5-9、PP5-9、L5-9。利润对冲：油价或有走强动能，同时目前部分化工品维持高利润水平，在高产能投放及弱需求下，做空利润或为2019年化工品的较佳策略。具体品种上可考虑L、PP、PX。产业链对冲：聚酯产业套利——因原料PTA和MEG具有同一聚酯下游，两者因供应端差异存在结构性套利机会，主逻辑在于利润的压缩程度，对PTA而言，19年无新产能投放，其矛盾在于PX端利润压缩程度，国内大炼化PX产量释放至少需三季度后，且二季度前PX通常为检修季，预计上半年PX利润仍有支撑；对MEG而言，上半年新产能投放较快，利润或先于PX恶化，因此上半年存在买TA抛EG的结构性套利机会；下半年PX利润压缩预期较强，若MEG装置投产带来利润压缩较大，届时可关注买EG抛TA机会。MTO产业套利——对MTO产业而言，下游关注较多为PP和MEG，19年需求端走弱预期较强，加上大量PP和EG的新产能投放，预期PP和MEG利润均有较大压缩空间，在目前MTO装置利润较高下，可关注买MA抛PP抛EG的三品种套利机会。
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化工品年报：2019整体看空化工利润 原油:根据油市的供需面、周期性、以及历史对比情况，我们判断2019年油价难以出现类似2017- -2018年的大趋势行情,油价大概率以宽幅震荡为主。上半年OPEC可能的高减产执行率有望带来供应端的急剧收紧，加上贴近页岩油生产成本，油价大概率从低点上移，而下半年美页岩油管道运力投产将再次为油价带来压力，整年维持前高后低的思路。 单边机会:从成本角度来看，上半年油价有走强动能，与油价走势相关性高的沥青或具备做多价值，同时2019 年基建预期偏强，或对沥青需求端有所支撑。 从产能投放节奏角度来看，2019 年PE、PP、PX 均为高产能投放品种，但考虑到投放节奏，PE及PX投放集中在三、四季度，PP装置投放时间则相对均匀，我们通过对各品种1-5月的供需平衡表预估，认为.上半年较佳的做空标的为PP05合约，而pe相对较强可关注做多Iv机会。 跨期对冲:在大基差及产能投放预期下，我们对化工品维持正套思路，具体品种上来看，可考虑TA5-9、PP5-9、 L5-9。 利润对冲:油价或有走强动能，同时目前部分化工品维持高利润水平，在高产能投放及弱需求下，做空利润或为2019 年化工品的较佳策略。具体品种上可考虑L、PP、PX。 产业链对冲：聚酯产业套利一因原料PTA和MEG具有同一聚酯下游，两者因供应端差异存在结构性套利机会,主逻辑在于利润的压缩程度，对PTA而言, 19年无新产能投放，其矛盾在于PX端利润压缩程度，国内大炼化PX产量释放至少需三季度后，且二季度前PX通常为检修季，预计上半年PX利润仍有支撑;对MEG而言，上半年新产能投放较快，利润或先于PX恶化，因此上半年存在买TA抛EG的结构性套利机会:下半年PX利润压缩预期较强，若MEG装置投产带来利润压缩较大，届时可关注买EG抛TA机会。 【更多详情，请下载：化工品年报：2019整体看空化工利润】
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