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可转债专题之六：2018年可转债下修回顾

报告摘要:
以往公司启动下修的目的通常是为了避免回售和促进转股，今年以来，共有24支转债进行了26次下修，与以往避免回售压力而下修转债价格不同，今年下修的转债中，除江南转债外，其余转债都在未进入回售期即主动启动下修，转债下修的目的已不仅仅是避免投资者回售。
此外江银、无锡、迪龙、蓝思、三力、艾华、新泉、东音和蓝盾转债在未进入转股期即提出下修议案，可见下修目的除促转股外另有它因，市场已有所变化。
从下修转债的行业来看，涉及的行业较为广泛，其中，银行转债的下修次数较多，包括江银、无锡和常熟转债。
从市场反应来看，对于转股价格下修议案的市场反应都较为积极，董事会议案公告次日转债价格开盘均有所上涨，最低涨幅为蓝标转:债0.21%，最高涨幅为蓝盾转债6.51%。
从下修力度来看，在23次成功下修案例中，仅有6例下修后首日平价水平不达90元;最有诚意的下修为利欧转债，下修后首日转债平价达到104.65元;有15例下修平价位于95元以上，占比为65.22%,可见大多数转债下修较为彻底。
通过对下修个案的梳理发现，转股价下修原因主要包括:大股东套现。公司控股股东持有转债比例较高，且转债价格持续破面，此时股东长期处于浮亏状态，下修转股价格能够提升转债价格，有利于控股股东套现离场。

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